Viés na projeção do desempenho em laudos de avaliação de ofertas públicas de aquisição de ações

Resumo

Objetivo: Identificar, nos laudos de avaliação de Oferta Pública de Aquisição de Ações (OPA) que utilizam o Fluxo de Caixa Descontado (FCD), se cinco variáveis relacionadas ao contexto de emissão contribuem para explicar a super/subavaliação do desempenho econômico-financeiro projetado em relação ao desempenho efetivamente realizado.

Método: Para a análise realizada neste estudo, adotaram-se modelos de regressão linear múltipla. Adicionalmente, foram estimados modelos de árvore de decisão e ridge regression, cujos resultados não suplantaram os apresentados no presente trabalho. Os resultados de um modelo binário, também adicionalmente estimado, confirmam os achados descritos no presente estudo. Ainda se obtiveram resultados confirmatórios para o modelo de honorários a partir da análise de correspondência.

Resultados: Os resultados desta pesquisa demonstram que a diferença de curto prazo entre o desempenho projetado e o realizado é significativa. Portanto, há viés na projeção, e este é explicado pela modalidade da OPA e pelo setor da empresa avaliada. Os resultados indicaram ainda que o valor pago ao avaliador a título de honorários não foi significativo para explicar esse viés.

Contribuições: As pesquisas em avaliação de empresas ainda são escassas em países emergentes. Para relevância prática, evidências relacionadas à comparação entre valores projetados e realizados contribuem para a percepção dos usuários acerca da avaliação de empresas e para aprimorar o desempenho e a qualidade do processo.